Fed holder renten uændret - forbliver afventende... for nuværende

Selvom nøgletallene for USA er blevet mere blandede og usikkerheden omkring handelskrigen er betydelig, så gav Federal Reserve ikke noget klart tegn på, at den er lige ved at sænke renten. Det havde markederne ellers sat næsen op efter, da det inden mødet indprisede 80% sandsynlighed for rentenedsættelse inden udgangen af juli. Det er oplagt en mulighed, men altså intet løfte fra Fed. Dog ændrer Federal Reserve sin pressemeddelelse til, at den nu vil ”gøre hvad der kræves”, hvor den tidligere var ”tålmodig”. Det er oplagt et skifte, der peger på, at der skal mindre til, før renten sænkes. Den ændring tilskrives forøget usikkerhed.

Desuden viser såkaldte ”Dot-plot”, der viser Fed-medlemmers forventninger til renteændringer de kommende år, at flertallet stadig ikke ser rentenedsættelser i år, men det er meget snært. 9 medlemmer ser højere eller uændrede renter, mens 8 ser lavere renter (7 medlemer endda to rentenedsættelser).

Blandede vækstsignaler – men ingen slem svækkelse

Sammenbruddet i forhandlingerne mellem USA og Kina i maj og generel svækkelse af nøgletal har skabt bekymringer for væksten og samtidig næret forhåbningerne i markederne for adskillige rentenedsættelser. Nøgletallene er godt nok svækket, men fra et ret robust niveau, så der er grænser for, hvor bekymret man bør være. Men meget afhænger af, om Trump eskalerer handelskrigen med Kina yderligere eller igen er klar til at forhandle. Endnu et negativt handelschok vil være et hårdt slag. Gårdsdagens melding om, at Trump og Xi skal mødes på G20-mødet i Tokyo samt at delegationerne mødes til forudgående forhandlinger peger dog i en positiv retning. Det er nok baggrunden for, at flertallet stadig ikke ser rentenedsættelser.

Fravær af rentenedsættelse kan skuffe aktiemarked

Federal Reserve har senest signaleret større parathed til at sænke renten, hvis tingene skulle forværres, men der er ikke enighed om, at det er nået dertil endnu. Med til historien hører også, at arbejdsløsheden ligger på det laveste niveau i 50 år, så der er også grænser for, hvor meget kul centralbanken ønsker sig på amerikansk økonomi. Selvom inflationen er faldet på det seneste og ligger nede omkring 1,5%, så har Fed selv pointeret, at en række forbigående effekter er årsag til den svage inflation.

Vi venter fremskred i forhandlingerne mellem USA og Kina ved G20 i næste uge og ser ikke at nøgletallene svækket yderligere herfra. På den baggrund og med tanke på USA’s sen-cykliske økonomiske position, så venter vi ikke, at centralbanken får behov for at sænke renten i den kommende tid. Men usikkerheden er betydelig.

Aktiemarkedet har på det seneste taget forskud på glæderne og er steget i takt med, at renterne er faldet i forhåbning om rentenedsættelser. Derfor kan melding om, at flertallet i centralbanken ikke ser rentenedsættelser i år, give anledning til lidt negativ stemning – i den umiddelbare reaktion fokuserer aktiemarkedet dog tilsyneladende på at hele 7 medlemmer ser 2 rentenedsættelser i 2019...

Trump truer igen med Powell-fyring

Det Hvide Hus har op til dagens møde ifølge kilder (igen) undersøgt, hvorvidt det er muligt at afsætte Powell – trods centralbankens uafhængighed. Til spørgsmålet om hvorvidt han kunne tænke sig at afsætte Fed-chefen, svarede Trump i går ”nu må vi se, hvad han gør”. Det tror vi ikke, påvirker Powell synderligt, og vi ser det også som ganske urealistisk, at Trump tør gøre alvor af truslen. Dels fordi det svækker Feds troværdighed enormt, og dels fordi det vil give et kæmpe forfatningsmæssigt slagsmål, som Trump risikerer at tabe.