Skuffende væksttal giver panderynker i ECB

Helt som forventet bød ECB’s første møde i 2019 ikke på ændringer i rentesatserne. Ved årsskiftet sagde centralbanken farvel til sine obligationsopkøb (QE-programmet), men de lover fortsat at opretholde det nuværende renteniveau ”til mindst på den anden side af sommeren”. Med det svækkede vækstbillede i euroområdet er der heller ikke grundlag for, at ECB burde have travlt med at trække renterne i vejret.

Dagens PMI-tal (erhvervstillid) for euroområdet bød på bredt funderede skuffelser på tværs af service og industri i januar, hvorved vækstafmatningen i eurozonen fra 2018 er fortsat ind i det nye år. Midlertidige faktorer som den europæiske bilsektors emissionstests, demonstrationer fra ”De Gule Veste” i Frankrig og usikkerhed om Brexit fortsætter med at præge væksten negativt, og dertil taber Europas store handelspartnere (bl.a. Kina) stadig fart. Med det udgangspunkt vil det ikke være overraskende for os, hvis Draghi ved dagens pressemøde kl. 14:30 vil anlægge lidt mere dystre toner i vurderingen af de økonomiske udsigter for euroområdet, og samtidig fastholde at ECB om nødvendigt også kan lempe pengepolitikken igen.

Vi venter fortsat, at stærkere vækst- og inflationssignaler igennem året vil tillade ECB at hæve renten sidst på året, men de seneste økonomiske signaler skaber stigende usikkerhed om den forventning. Den vedvarende forværring af makromiljøet har også igennem de seneste 6 måneder sendt markedsforventningen til den første forhøjelse ind i 2020. Vi er mere optimistiske om udsigterne, men anerkender at afmatningen har varet væsentligt længere, end vi havde ventet. Samtidig mangler vi også stadig at se, at tiltagende lønvækst i eurozonen sætter sig i (kerne)-inflationen. Uanset hvordan vi vender og drejer det, så er der med en træg udvikling i både makroøkonomiske indikatorer som inflationsbillede udsigt til lave renter i eurozonen og dermed også i Danmark lang tid fremover.